不受还包括美联储在内的全球央行货币政策由松趋紧影响，国际金价倒数三周收跌。虽然欧美政治、中东局势、英国弃欧谈判等不确认因素言在，市场对黄金挂钩属性仍较注目，但当前的黄金价格没能几乎体现偏紧的货币政策预期，中期金价正处于空头氛围之中。　　美联储货币政策偏紧　　美联储6月鹰派加息愤慨市场，同时其发布资产负债表削减计划比预期更加很快、幅度更大，不受此影响，近日金价已暴跌近4%，我们指出这只是开始，美联储加息影响仍并未几乎算入中期金价之中，空头势能未几乎获释。

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)6月会议上要求升息，将联邦基金利率的目标区间下调25个基点至1.0%—1.25%，其发布改版的政策正常化原则和计划，还包括增加持有人证券的操作者细节。而6月会议的点阵图表明，2017年年底将再有一次加息，联邦基金目标利率在1.25%—1.5%。2018年将加息三次，联邦基金目标利率在2%—2.25%。　　与此同时，耶伦6月表态“可能会比较较早于实行缩表计划，缩表可能会在利率正常化完结之前展开”后，市场坚信美联储今年将致力于削减资产负债表，而对首次缩表的时点预期也深感提早，截至目前，有数多家机构预计美联储将在9月会议上宣告削减资产负债表，在12月会议上再行将联邦基金利率目标减少25个基点。

　　根据6月美联储议息决议和近期美联储官员的讲话，我们得出结论如下假设：第一，美联储7月一定不加息；第二，今年还有一次加息，将再次发生在9月、11月或12月；第三，考虑到9月会议前美联储能获得的6、7、8三个月的通胀数据，我们指出这三个月的数据将对9月否加息起决定性起到；第四，目前最少有两位官员有可能表示同意9月打开削减资产负债表的进程，缩表投票比重能否多达5位官员，有一点市场注目；第五，从目前来看，年底前削减资产负债表的概率相当大，而今年加息和缩表会再次发生在同一个月，因此我们预计9月和12月将分别展开一次加息或一次缩表，顺序目前仍待仔细观察，这其中的变数是11月，但是无论何种排列组合的方式，对于下半年金价毫无疑问都是抨击。　　美联储6月议息会议是一个关键转折点，其向全球具体传送了偏紧的货币政策信号，而从其他全球主要央行动态来看，当前全球主要央行正处于由松趋紧转化成期。

　　虽然6月欧央行会议德拉吉的讲话偏鸽，但欧央行QE的“弹匣”慢机了，我们预计年底很有可能是QE起点。5月初法国总统大选落地，9月德国议会选举默克尔参选或许也基本确认，政治风险仍然沦为欧央行货币严格的理由。

按照当前的购债速度，欧央行QE出售的德国和葡萄牙国债不会在年底前多达33%的下限，以及考虑到欧元区当前经济基本面持续向好，欧元区明年之后保持QE的可能性早已并不大。值得注意的是，6月欧央行会议下调通胀预期，有可能隐含着在“油价造成整体通胀率较低+核心通胀较高或者趋势性下降”的情景下，欧央行不会更加多基于核心通胀而逐步解散严格。　　尽管日本央行超强严格货币政策将依旧持续一段时间，但随着其调整货币政策目标的管理方式的转变，事实上早已悄悄削减了购债规模。去年9月，日本央行要求调整货币政策框架，将仍然以来的货币严格政策目标从此前的不断扩大货币供应量改以之后保持短期利率在负区间和平稳长年利率在0%以上正值两方面的操作者；截至目前日本央行未转变每年80万亿日元的出售规模，但随着新的框架运营稳定，日本央行早已开始以较多的资产出售规模超过掌控利率的目标，从而在事实上缩减资产出售规模。

　　6月英国央行议息会议保持当前货币政策恒定，但反对加息的人数下降至3人(总共8人)，远超过市场预期，带给英镑下跌。3位委员反对加息，主要是基于英国当前的通胀低企，5月CPI同比已约2.9%。

而这主要是由弃欧以来英镑的升值所造成，英镑对欧元和美元升值幅度在15%左右。这种弃欧带给输出型通胀，带给了未来经济快速增长上升的风险。　　美元指数是综合体现美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来取决于美元对一篮子货币的汇率变化程度。它通过计算出来美元和对指定的一篮子货币的综合的变化率，来取决于美元的高低程度。

虽然全球央行未来长周期渐趋偏紧，但是有所不同国家偏紧的时间窗口并不完全一致，而各国货币政策的迥异性将利用美元指数体现出来。　　而自美联储6月会议以来，美元与黄金的负相关性与历史状况经常出现背离，美元一度走弱，我们指出其现实体现了5月以来美国经济数据总体不欠佳，以及美国新政实行不成功的国内政治经济状态；而黄金大大暴跌则体现了以美联储为代表的全球央行政策偏紧的预期，当前影响美元与黄金价格走势的因素不几乎统一，因此经常出现了两者同涨同跌的局面。随着美国国债实际收益率的大大声浪，预计不会为美元获取一些承托，也将引起后市美元和黄金胜相关性重返，从而之后压制以美元计价的国际金价。　　挂钩敏感性边际效益递增　　从今年主导黄金价格的因素来看，未来黄金市场的故事仍将环绕着各国央行会议和全球政治风险不确认两个要素进行。

黄金在投资者投资人组中扮演着的角色是多元化的，从当前的全球政治挂钩看作，黄金的资产配备起到于是以显得更加最重要。二季度，地缘政治因素使得黄金沦为金融市场最重要的风险对冲工具，然而从每次挂钩情绪对金价的冲击幅度看，这种挂钩情绪边际效用正在递增。　　英国弃欧谈判从6月19日月打开。文件表明，英国和欧盟的谈判代表表示同意在10月前展开的磋商中，不应集中于辩论公民权利、金融承销和其他分开的问题。

英国国内议会选举后保守党地位上升，加添了谈判过程的不确定性，但近日金价仍旧弱势则指出，市场对于政治因素的挂钩敏感性在上升。　　而最近的沙特易储事件，意味着是中东地缘政治因素的一个缩影，其对黄金市场短时造成了较小冲击，然而未显然转变黄金的趋势。未来中东局势有可能更进一步紧绷，黄金的挂钩市场需求将不会受到提振，但从行情角度去看，短时性更加强劲。

　　特朗普新政推展大大遭遇阻扰，不成功的现状反映到美元本身，这沦为承托当前金价的最重要政治因素。近日，美国参议院共和党发布了其替代奥巴马医保的议案，但在党内遭赞成，因这一法案减少了对穷人的福利，其将被迫缴纳更高费用却不能交换条件较少的保险覆盖面，而富人的税赋将减少。

这一法案在国会取得通过的概率较小，更加不用说2月允诺的税改仍未递交国会。特朗普之后注目俄罗斯和朝鲜，经济快速增长指标仍然跟着，显著影响到美元的潜在市场需求。　　实物市场需求正处于淡季　　5月瑞士出口黄金170吨，刷新年内高点，其中70%出口至亚洲，还包括对印度的67.8吨，这是自2015年11月以来的最低水平。印度市场之所以火热，主要是印度将要施行的新消费税有可能引发黄金价格的下跌，贸易商大力备货，零售市场需求也更为火热，印度人期望等待7月1日的黄金商品服务税实施前提前供不应求黄金。

然而，随着印度4月和5月的节日和婚礼季告一段落，我们预计6月黄金进口不会跌到至5月的三分之一，进口量估算在40吨左右。　　5月瑞士对中国内地和香港的黄金出口总计仅有为51.2吨，环比下降。

根据我们的实地调研，夏季历年来是市场需求淡季，对于中印两个传统大国皆是如此。当前国内金店销售状况沿袭了往年的淡季传统，总体展现出不欠佳。未来实物市场需求方面，前景总体并不悲观。

　　机构清净多持仓下降　　5月黄金市场买盘大力，资金管理人员持续减少纽约黄金期货的多头头寸。然而6月以来，市场仓位经常出现了调整，从黄金ETF持有人状况来看，中旬之后的挤兑氛围强化，黄金ETF目前的仓位较2016年峰值已上升6%。

从CFTC报机构清净多持仓来看，倒数两周大幅度增加的清净多持仓，也体现出有市场总体正处于空头氛围之中。　　基于全球货币政策的改变，中期而言，朱金白银市场总体偏弱，而两者当中，白银相结合工业市场需求和衰退的矿业生产量，展现出或好于黄金。基于此，我们指出近期走高的金银比值有一点注目。

“金银比”套利投资必须朱金白银双向开仓，这要比做单一的品种用于更好的保证金，因此分批建仓是较为理性的自由选择。过早进场必须分担时间和资金风险，而过晚参予则往往不会错失交易机会。

根据历史统计资料，我们指出金银比正处于76—80是做空黄金、做到多白银的机会。　　技术上，从去年下半年至今，金价自2016年6月高点1375美元/盎司回升至1122美元/盎司，在2017年的两波声浪分别突破1210美元/盎司、1250美元/盎司，最低至千三关口附近，区间振幅18.5%，总体呈现出宽幅波动格局。

2017年金价经历多轮波动声浪之后，目前回升至1250美元/盎司，从周线看作，二季度周线构成了双顶结构，均线总体向上，金价呈现出看空形态，若后市无法有效地上破并守大位1280美元/盎司，我们预计金价大概率将沿袭当前的跌势。

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